Foto: MOHD AZRIN
The Conversation via Reuters Connect
O recente calote da Rússia em sua dívida externa – é o primeiro desde 1918 – foi saudado como prova de que as sanções impostas pelos governos ocidentais desde a invasão da Ucrânia em fevereiro estão funcionando.
O recente calote da Rússia em sua dívida externa – é o primeiro desde 1918 – foi saudado como prova de que as sanções impostas pelos governos ocidentais desde a invasão da Ucrânia em fevereiro estão funcionando.
Um período de carência de 30 dias sobre US$ 100 milhões (£ 82 milhões) em juros sobre dois títulos terminou em 27 de junho de 2022, com os pagamentos da Rússia dessa dívida externa não atingindo os credores. Embora o Kremlin afirme que o pagamento foi retido pela câmara de compensação Euroclear, a agência de classificação Moody's previu que o país provavelmente continuará inadimplente nos pagamentos porque está pagando em rublos, em vez da moeda especificada nos prospectos de títulos.
Em meio a essa incerteza, as possíveis implicações de longo prazo incluem o impacto que um default terá na capacidade da Rússia de atrair investidores, agora e no futuro.
Pedimos a um jurista e a um economista que têm acompanhado a situação que explicassem o significado das inadimplências. Aqui está o que eles disseram:
Nasir Aminu, Professor Sênior de Economia e Finanças, Cardiff Metropolitan University
A falha da Rússia em pagar US$ 100 milhões em pagamentos de juros denominados em dólares e euros em 27 de junho de 2022 mostra que o Kremlin está ficando sem opções para responder às sanções ocidentais. O calote da dívida externa não foi inesperado. As sanções econômicas impostas à Rússia desde que invadiu a Ucrânia em fevereiro limitaram as capacidades financeiras do país. Esse default da dívida, portanto, é resultado da proibição dos governos ocidentais de todas as transações com o Banco Central Nacional da Rússia e do congelamento de suas reservas internacionais, no valor de mais de US$ 600 bilhões.
Em teoria, o calote da dívida dos credores estrangeiros é surpreendente porque as finanças da Rússia continuam fortes apesar de uma guerra prolongada na Ucrânia. O país continua a receber receitas de cerca de US$ 1 bilhão por dia com a venda de petróleo para a China, Índia e outros importadores amigos do Kremlin. Essa renda significa que a Rússia não entrou em default devido à incapacidade de pagar.
A inadimplência da Rússia terá um impacto relativamente pequeno nas instituições financeiras globais, incluindo seu próprio setor financeiro. Há sempre um risco de contágio global – quando um evento tem um efeito indireto ou inesperado em outra parte do mercado – mas os investidores estrangeiros tiveram menos exposição à Rússia desde que anexou a Crimeia em 2014. Os poucos investidores que têm alta exposição são já procuram vender, embora enfrentem dificuldades devido às sanções ocidentais.
Os bancos europeus são as instituições financeiras mais expostas à dívida russa. Os números mais recentes do Bank for International Settlements, que cobrem até o final de 2021, mostram que os bancos franceses e italianos têm a maior exposição à Rússia, com créditos pendentes de mais de US$ 20 bilhões, enquanto os bancos austríacos têm US$ 17,5 bilhões em créditos pendentes sobre a dívida russa.
A consequência mais preocupante do default da dívida para a Rússia será a perda de acesso a investidores globais por meio dos mercados de capitais internacionais. A inadimplência irá manchar a reputação da Rússia, tornando seus títulos menos atraentes no futuro devido ao risco de novas inadimplências. O país terá que pagar um custo maior de captação para atrair novos investidores e manter aqueles que já possui devido ao aumento do risco de crédito decorrente dessa recente inadimplência.
Rodrigo Olivares-Caminal, Professor de Direito Bancário e Financeiro, Queen Mary University of London
Os pagamentos de juros perdidos da Rússia foram em dois de seus títulos soberanos: os títulos do dólar americano de 2026 e os títulos do euro de 2036.
Além da moeda real desses títulos, ambos permitem que os pagamentos de juros sejam feitos em libras ou francos suíços se, por motivos alheios ao seu controle, a Rússia não puder fazer pagamentos em dólares americanos ou euros. O título do euro de 2036 vai ainda mais longe ao adicionar o rublo russo como uma possível moeda de pagamento alternativa. Essas opções adicionais podem parecer úteis, mas os credores podem preferir evitar um descasamento de moeda fazendo com que a Rússia faça os pagamentos na moeda original do título.
Esses títulos também incluem uma cláusula de indenização em moeda, que permitiria à Rússia ser liberada de suas obrigações de reembolso se o investidor receber ou recuperar o valor total devido pelo título. No entanto, qualquer pagamento em rublos deve corresponder ao valor original devido quando convertido em dólares americanos ou euros. Nesse caso, os rublos provavelmente seriam mais úteis para a Rússia, uma vez que foi em grande parte isolado dos mercados financeiros internacionais.
De qualquer forma, o impacto total da inadimplência permanece incerto até que o mercado financeiro global tenha clareza sobre as seguintes questões:
Um pagamento depositado em uma conta na Rússia em nome do credor equivaleria a “receber” o pagamento e, portanto, liberar a Rússia de suas obrigações? Um credor pode receber pagamentos dessa maneira, mas na verdade recuperar o dinheiro da conta pode ser complicado pelos planos do governo de restringir o acesso ou transferências de ativos baseados na Rússia no momento.
Além disso, a Rússia foi impedida de pagar por causa das sanções ocidentais? Em caso afirmativo, como isso está fora de seu controle, a Rússia poderia argumentar que não é culpada pelo default. Se um tribunal considerar que a situação é auto-infligida, no entanto, a Rússia não pode ser dispensada.
Essas questões estariam sujeitas à interpretação por um tribunal de justiça. Mas a Rússia não renunciou à sua imunidade soberana e não se submeteu à jurisdição de um tribunal mencionado em nenhum dos dois prospectos de títulos. Como tal, os credores e os mercados globais devem continuar esperando por mais clareza.
Postado por:
Gustavo Ferreira Felisberto
Mais notícias:
