O Bitcoin, a criptomoeda mais conhecida do mundo, continua sendo um guia para o setor. Atingiu uma alta recorde de mais de US$ 68.000 (£55.600) em novembro de 2021, quando o valor global do mercado de criptomoedas estava próximo de US$ 3 trilhões. Nos meses seguintes, no entanto, a maioria das principais criptomoedas caiu mais 70% e o bitcoin em si caiu abaixo de US$ 18.000.

É apenas mais uma queda no mercado volátil de criptomoedas, ou este é o começo do fim para esta classe de ativos alternativos?

Quando o bitcoin foi introduzido pela primeira vez no início de 2009, era um novo tipo de ativo. Embora a negociação tenha sido fraca inicialmente, a valorização dos preços levou seu valor a quase US$ 20.000 no final de 2017. Isso aconteceu à medida que mais investidores de varejo eram atraídos por criptomoedas como um suposto hedge ou refúgio seguro em comparação com outras classes de ativos.

E à medida que o mercado crescia, também o leque de oportunidades de investimento. Futuros e opções – contratos financeiros para comprar ou vender um ativo ou título a um preço ou data específico – são uma ferramenta comum de hedge usada em outros mercados, como petróleo ou mercado de ações. Em dezembro de 2017, os primeiros futuros de bitcoin em uma bolsa regulamentada foram listados pela Chicago Board Options Exchange. As opções de Bitcoin seguiram-se na Chicago Mercantile Exchange em janeiro de 2020. Esse período de expansão foi superado pelo lançamento do primeiro fundo negociado em bolsa de bitcoin (ETF) em outubro de 2021, proporcionando aos investidores exposição ao bitcoin sem ter que comprá-lo em uma bolsa de criptomoedas.

Ao mesmo tempo, o setor financeiro tradicional estava se tornando cada vez mais aceito de criptomoedas como uma classe de ativos legítimos. Um estudo de 2021 com investidores institucionais constatou que sete em cada 10 esperavam comprar ou investir em ativos digitais no futuro. Essa combinação de maturidade e aceitação, no entanto, também aumentou a correlação entre o mercado de ações e as criptomoedas, levando a um declínio em suas propriedades de refúgio.

O Bitcoin foi bastante desconectado dos mercados financeiros tradicionais em seus primeiros dias. Mas como se tornou "apenas mais um ativo", o setor passou a ser afetado pelos mesmos fatores macroeconômicos que influenciam os mercados tradicionais. A decisão do Federal Reserve dos EUA de aumentar as taxas de juros em 0,75% em junho para combater a inflação crescente, a guerra em curso na Ucrânia e o subsequente aumento dos preços do petróleo têm agido como um empecilho para as criptomoedas nos últimos meses. Movimentos para regular o setor também tiveram impacto.

Mas não são apenas os fatores macroeconômicos que causaram essa desaceleração das criptomoedas. Em maio e junho deste ano, os valores da stablecoin despencaram, a principal exchange de criptomoedas Binance interrompeu os saques de bitcoin devido a uma "transação emperrada", e a plataforma de empréstimos Celsius Network congelou saques e transferências citando condições "extremas" do mercado.

Em meio a essa interrupção, os usuários da plataforma pública de blockchain Solana teriam votado para assumir temporariamente o controle de uma conta chamada "baleia" – a maior da plataforma em cerca de US$ 20 milhões – para impedir que o proprietário da conta liquide suas posições e reduzir ainda mais os preços.

Juntos, esses fatores fizeram com que a confiança dos investidores se escorasse do setor. O Crypto Fear & Greed Index está quase em uma baixa de todos os tempos de 9/100, o que indica "medo extremo". O índice estava em 75/100 quando o bitcoin atingiu sua alta de novembro de 2021.

Então, o que o futuro vale para essa classe de ativos alternativos? Como só é de se esperar no ecossistema de criptomoedas, a gama de visualizações é extrema. Alguns veem essa correção de mercado como um ótimo momento para "comprar o mergulho". Outros acreditam que este é o fim do partido para as criptomoedas.

Bitcoiners resolutos sempre podem encontrar sinais positivos no mercado e muitos usam métricas em cadeia (sinais de negociação baseados em dados obtidos de transações públicas de blockchain) para determinar bons tempos para comprar. Recentemente, métricas populares, incluindo valor de mercado para valor realizado (MVRV – uma relação que mostra os preços atuais versus médios da moeda) sugerem que o bitcoin está prestes a iniciar um período de acumulação com base no histórico passado. Por outro lado, isso pode ser uma indicação de viés de confirmação à medida que os investidores buscam sinais que confirmem suas crenças.

Outros argumentam que este é apenas mais um exemplo em uma longa linha de bolhas de criptomoedas estouradas – um ciclo típico do mercado cripto. Comparações com a queda dotcom de 2000 têm sido repletas no mercado, mas os entusiastas de criptomoedas argumentam que a premissa básica das ações dotcom estava correta – na medida em que a internet era o futuro. Eles acreditam que o mesmo se aplica ao bitcoin, prevendo que o setor se recuperará.

Economistas estudam bolhas há séculos, no entanto, e evidências mostram que muitos ativos nunca recuperam altas nominais de preços após as rajadas de bolhas de mercado. Alguns desses economistas, incluindo o ex-secretário de trabalho dos EUA Robert Reich, equipararam as criptomoedas a esquemas Ponzi que, a menos que regulamentados, seguirão o caminho de todos esses esquemas e eventualmente entrarão em colapso.

Certamente, a visão das criptomoedas como um ativo descentralizado disponível em uma rede peer-to-peer sem barreiras à entrada vai contra ações recentes, como o congelamento de saques por algumas plataformas. Esses movimentos não vão cair bem com os entusiastas de criptomoedas. Além disso, o aumento da correlação das criptomoedas com outras classes de ativos está diminuindo seu valor como uma ferramenta de diversificação, enquanto o crescente interesse em Moedas Digitais do Banco Central ameaça corroer ainda mais a atratividade da criptomoeda para seus principais investidores.

As criptomoedas também enfrentam desafios em torno do uso de energia, privacidade e segurança. Não está claro se essas questões podem ser resolvidas sem corroer os elementos que tornaram as criptomoedas populares em primeiro lugar. O recente lançamento nos EUA de um curto ETF Bitcoin, que permite que os investidores ganhem com quedas no preço do Bitcoin, permitirá que os investidores protevam suas posições e negociassem contra o bitcoin.

Investir em criptomoedas é como andar em uma montanha russa com grandes apreços seguidos de quedas bruscas. A volatilidade é endêmica, bolhas e falhas são comuns, e há opiniões divisivas sobre benefícios ambientais, éticos e sociais. A maior correção neste mercado testou a vontade até mesmo do mais ávido entusiasta de criptomoedas. Aperte-se porque essa história ainda não acabou.