The Conversation via Reuters Connect

A inflação tornou-se uma das grandes questões de nossos tempos. O Reino Unido é o mais alto do G7, pesando 9% ao ano, de acordo com os números mais recentes sobre a inflação dos preços ao consumidor.

Quando você olha para a outra medida comum para os preços, a inflação dos preços no varejo, que adiciona taxas de hipoteca na equação e também é calculada um pouco diferente, é ainda maior em 11%. Isso é importante porque o RPI é usado para elevar os preços em uma variedade de itens, desde passagens de trem e contratos de telefonia móvel até empréstimos estudantis.

A questão de por que a inflação é tão alta é bem ensaiada. O impulso inicial veio de uma demanda maior, mas está sendo ainda mais alimentado por problemas de oferta.

Do lado da demanda, a flexibilização quantitativa (QE) durante a pandemia – na qual os bancos centrais "criaram dinheiro" para ajudar a sustentar a economia – aumentou a quantidade de dinheiro no sistema em mais de 20%.

Quando o bloqueio terminou, isso ajudou a garantir que houvesse uma demanda reprimida por bens e serviços: as vendas no varejo aumentaram mais de 20% ano a ano em maio de 2021, por exemplo, e atingiram outro pico de quase 10% em janeiro de 2022. Ao mesmo tempo, a demanda das empresas ajudou a impulsionar enormes aumentos de preços em commodities industriais importantes, como cobre e aço. Além disso, os preços do petróleo subiram cerca de 67% em 2021 e outros 20% em 2022 até o momento.

A demanda aumentada colidiu com restrições na cadeia de suprimentos global devido ao distanciamento social, regras de auto-isolamento e bloqueios renovados na China (até mesmo o Ever Given ficando preso). Como resultado, o custo do transporte de mercadorias é cerca de 35% maior do que a alta pré-pandemia (e mais de 700% maior que a sua baixa). E tudo isso é antes de discutir a guerra na Ucrânia.

A resposta do Banco da Inglaterra foi aumentar a taxa de juros de 0,1% para 1%, e parar o QE. O aperto da política monetária afeta a demanda à medida que os juros devidos em muitos pagamentos da dívida estão aumentando e o custo do empréstimo está subindo. Como resultado, o índice de confiança do consumidor do Reino Unido da GfK está em -40, um nível historicamente baixo (quando o número é positivo, significa que a confiança do consumidor é alta).

Essa combinação de taxas de juros mais altas e preços mais altos aumentou a probabilidade de uma recessão. Em parte, isso ocorre porque o aumento das taxas de juros desencoraja as empresas a investir. Mas há também outro problema com o investimento desanimador: é parte da solução de longo prazo para o nosso problema de inflação.

Isso está ligado ao problema de longo prazo do Reino Unido com a produtividade: em outras palavras, quanto cada trabalhador produz. A taxa de produtividade do Reino Unido está crescendo, o que seria de esperar, pois a tecnologia traz melhorias, mas o crescimento é menor do que o dos principais concorrentes internacionais, como os EUA, a Alemanha e a França.

Embora a taxa de crescimento tenha voltado aos níveis pré-pandemias após mergulhar durante os bloqueios, ainda é mais lenta do que nos anos anteriores à crise financeira global de 2007-09. Um relatório da PwC de 2019 destaca que o crescimento anual da produtividade do Reino Unido foi de 2% para os dez anos até 2008 e 0,6% para os dez anos seguintes, com uma diferença de produtividade de aproximadamente 10% para a Alemanha e mais de 30% para os EUA.

Crescimento da produtividade do G7, 1997-2021

Por que a produtividade importa para a inflação? Quando uma força de trabalho é mais produtiva, produz mais bens e serviços, e a um custo menor por unidade. Isso significa que há uma maior oferta dessas coisas, o que coloca pressão para baixo sobre os preços e, portanto, está associado a uma inflação mais baixa.

Como aumentamos a produtividade? Uma maneira importante é investir mais, mas esta tem sido uma fraqueza no Reino Unido. O investimento empresarial emplacou em 2016 após o referendo do Brexit, caiu com o COVID-19 e permanece quase 10% abaixo do nível de 2019. Os gastos com investimentos do país como proporção do PIB (16,7%) se comparam mal com os EUA (22,5%), o Japão (25%) e a UE (24,3%). Isso apesar das evidências de que as empresas britânicas estão detendo £ 140 bilhões em dinheiro e têm um backlog de projetos acumulados.

A questão é como incentivar as empresas a liberar esse potencial de investimento. O governo planeja aumentar o imposto sobre as empresas de manchetes de 19% para 25% em 2023, o que não vai ajudar e deve, sem dúvida, ser suprimido. Para incentivar ainda mais o investimento, há também a necessidade de regras mais generosas em torno da renúncia fiscal, incluindo a ampliação da "superdesdução" que foi trazida há dois anos, o que pode reduzir as contas fiscais das empresas em 25%.

Além de incentivar as empresas a investir e expandir, o governo precisa incentivar as pessoas a abrir novas empresas. Por exemplo, o Reino Unido perdeu três quartos de um milhão de trabalhadores autônomos desde fevereiro de 2020.

Para incentivar mais start-ups, o governo britânico, as administrações e conselhos desenvolvidos precisam se unir para desenvolver planos estratégicos para diferentes regiões. Isso inclui fazer melhor uso das universidades como hubs locais para a expertise e desenvolver clusters de empresas semelhantes com base em especialidades locais que podem ajudar umas às outras compartilhando equipamentos e colaborando. Os planos existem, mas precisam ser acionados; nivelar deve ser mais do que um slogan cativante.

O investimento público tem que fazer parte do quadro. Isso inclui especialmente a educação, tanto na escola, onde as instalações atualizadas são necessárias para garantir que os jovens sejam totalmente treinados na mais recente tecnologia; e para maiores de 18 anos, com um equilíbrio mais claro entre a formação universitária e de aprendizagem.

Chegar de leste a oeste está prestes a se tornar substancialmente mais fácil em Londres graças ao Crossrail, mas permanece tortuoso em outros lugares, seja de Leeds a Manchester ou Edimburgo a Glasgow. Links de transporte mais rápidos melhoram a mobilidade de bens e mão-de-obra, enquanto realmente atualizar conexões de internet (fibra completa e 5G) melhora os links quando a viagem não é necessária. Ambos melhoram a produtividade.

Inevitavelmente, esses tipos de intervenções envolvem mais gastos. Mas isso tem que ser visto como uma solução de longo prazo. Após a Segunda Guerra Mundial, a dívida pública era bem superior a 200% do PIB e levou 50 anos para ser paga.

O chanceler do Reino Unido, Rishi Sunak, tem falado muito sobre a necessidade de destravar investimentos e aumentar a produtividade, mas ainda há muito poucos detalhes sobre o que o governo pretende fazer. Há muitos benefícios econômicos para aumentar a produtividade, mas reduzir a inflação é o que todos parecem ter perdido.